随着(zhe)國慶假期接近(jin)尾聲，股市也要(yào)開啓第四季度(du)的新👌一輪博弈(yì)。節前，資金紛紛(fen)選擇減倉避險(xian)，節後風向會否(fou)♉突變成爲困擾(rao)投資者的一大(dà)難題。

　　提及第四(si)季度資金布局(jú)意向，私募排排(pai)網基金經理🔴胡(hú)泊告訴風口财(cái)經：“碳中和的實(shí)現是一個長期(qi)的過程，當前市(shi)場的主要矛盾(dun)集中在國内碳(tàn)中和與高質量(liang)發展♊帶來一系(xi)列供需錯配，因(yin)此我們依然看(kan)好周期股。”

　　提及(jí)近期風頭無兩(liang)的周期股，火電(diàn)行業當拔得頭(tóu)籌。但是，我國火(huǒ)電行業性質特(te)殊，向來被認爲(wei)是價值投資的(de)🏃‍♀️“黑洞”，盈利穩定(dìng)的“絕緣體”，新能(néng)源轉型背景下(xia)，火電企業能否(fou)“改命”？

　　柳暗花明(ming)，估值觸底的火(huo)電迎來上升周(zhōu)期

　　節前，部分地(di)區出現大規模(mo)限電潮，引發電(dian)力闆塊的強🌈勢(shì)拉升。作爲周期(qi)股主要組成部(bu)分的火電闆塊(kuài)，迎來上漲周✂️期(qi)。

　　天風證券認爲(wèi)，此次限電的主(zhǔ)要原因是出現(xian)電力缺口，而缺(que)電的主要原因(yin)可以總結爲“需(xu)求好、煤炭少、限(xian)電價♈”。

　　需求端，今(jīn)年7月份我國主(zhu)要電網最高用(yòng)電負荷達到11.9億(yì)千瓦，同比增長(zhǎng)16.3%，突破曆史最高(gāo)水平；供給端，2025年(nián)12月份以來，煤價(jià)💋持續高企，中國(guó)煤炭價格指數(shù)（CCPI）從142漲至286，造成煤(méi)價與電價倒挂(guà)，發電🔞企業生産(chǎn)積極性不高。其(qí)次，可再生能源(yuan)♊建設過程需要(yào)消耗大量的銅(tong)、鋁、锂、矽、磷，短期(qi)内新能源對電(dian)力的消耗大于(yú)替代。

　　研究周期(qī)股，少不了曆史(shǐ)複盤。與此次缺(quē)電現象類似，2011年(nian)我🛀國工業用電(diàn)量激增，煤價經(jīng)曆兩輪上漲，火(huǒ)📱電企業成本激(ji)增、電價調🌈整滞(zhi)後造成價格倒(dao)挂，無奈選擇減(jiǎn)産來減少虧損(sǔn)，最終，發改委兩(liang)度上調電價，火(huǒ)電企業才免于(yú)📞虧損。值得注意(yì)的是，如今的電(diàn)📞價政策與當🔅年(nian)已有所不同，各(gè)地紛紛出台電(diàn)價市🔞場化改革(ge)政🛀🏻策，市場化電(diàn)價上浮政策逐(zhú)步推廣。12月9日，内(nei)蒙古發布保底(dǐ)電價改革政策(cè)；湖南發布完善(shàn)燃煤電價調整(zheng)機制；安徽允許(xǔ)煤電交易🈚價格(gé)上浮不超過10%。

　　安(an)信證券認爲，市(shi)場化電價上浮(fu)政策的推廣，使(shǐ)火電經營壓力(li)有望釋放。而在(zài)煤價方面，國家(jiā)發改委陸續出(chu)台🐅了一系列的(de)穩㊙️價措施，未來(lái)産量有望提升(sheng)。成本、價格端雙(shuang)管齊下，未來火(huo)電企業盈利能(néng)力有望得到保(bao)障。

　　上行周期已(yi)至，基本面拐點(diǎn)到來，火電行業(ye)估值必然水漲(zhang)船高。從曆史數(shu)據來看，當前的(de)火電行業估值(zhi)仍處于低位。中(zhong)信👄證券火電行(hang)業指數顯示，近(jin)五年來火電行(hang)業的最高市盈(yíng)率出現在2025年12月(yuè)，達到37.94倍，2025年12月持(chi)續下跌，2025年12月以(yǐ)12.88倍來到🐕曆史低(dī)位，近期有明🧑🏾‍🤝‍🧑🏼顯(xiǎn)反彈迹象🆚升至(zhì)18.49倍。

　　隻周期不成(cheng)長的火電要“出(chu)圈”

　　從估值和基(jī)本面雙重數據(ju)來看，火電行業(ye)迎來上✌️漲周期(qī)，但是長遠來看(kan)，投資者卻并不(bu)一定有錢賺🌈。從(cóng)申萬火電行業(yè)指數成立以來(lái)的漲勢來看，火(huo)電行業雖然在(zài)2008年與2016年迎來兩(liǎng)個峰值，但終究(jiū)沒有實現價值(zhi)增量，并于下行(hang)周期跌回原來(lái)水☁️平，價值投🔴資(zi)者隻能敬而遠(yuǎn)之。

　　主要原因系(xì)我國火電行業(ye)獨特的商業模(mó)式。火力發🈲電企(qi)業産能雖然占(zhan)到國内市場電(diàn)力總供給的71.8%，但(dàn)是沒有定價權(quan)，成本又完全挂(gua)靠煤價波動，盈(yíng)利穩定性♻️堪憂(you)。川财證券表示(shi)，一直以來，我國(guó)電力行業公用(yòng)事業屬性較👈爲(wèi)顯著，電價較爲(wèi)剛性，而煤炭㊙️成(cheng)本在火力發電(diàn)成本中占據較(jiào)大比重，因此煤(méi)炭價格波動對(dui)火電企業盈利(lì)的擾動十分顯(xian)著，制約着傳統(tong)火電業務⭕的盈(yíng)利穩定性和🧑🏾‍🤝‍🧑🏼成(chéng)長性。

　　電價市場(chang)化改革以及新(xīn)能源轉型的大(dà)趨勢下，火電🌈行(háng)業價🈲值屬性将(jiāng)凸顯，此時選對(duì)标的尤爲關鍵(jiàn)。

　　國泰君安表示(shi)：“目前火電企業(ye)市場化交易電(dian)占比在60%左♻️右，将(jiāng)充分受益于交(jiāo)易電價的提高(gao)，火電資産觸底(di)反彈，低估值大(dà)火電和轉型火(huo)電+新能源雙輪(lun)驅動模式的火(huo)電闆塊個股值(zhí)得關注。”

　　川财證(zhèng)券表示：“火電企(qi)業布局新能源(yuán)業務，重拾增長(zhǎng)屬性。新能源是(shi)火電企業轉型(xíng)未來轉型的主(zhǔ)要方向，火電優(you)質現金流搭載(zai)新能源高成長(zhǎng)屬性，基本面拐(guǎi)點已至📞。”

　　記者梳(shū)理了券商研報(bào)中被推薦的高(gāo)頻個股，華能國(guó)際和🔞華潤電力(lì)在列。其中，華能(néng)國際是火電轉(zhuǎn)型新能🈚源的龍(lóng)頭企業，半年報(bao)顯示，受益于搶(qiang)裝，新能源電機(jī)容量已達到11300兆(zhào)瓦，總營收同比(bǐ)增長28.77%，淨利潤同(tóng)比增長39.01%。華潤電(diàn)力🚶‍♀️半年報顯示(shì)，2021上半年末，公司(sī)可🥵再生能源裝(zhuāng)機占比31.7%，貢獻淨(jìng)利潤占比85%。

　　“買一(yī)送一”，新能源轉(zhuǎn)型附贈消納風(fēng)口

　　沖刺在新能(néng)源轉型賽道裏(li)的火電企業，還(hái)收獲了意💞外⭕之(zhi)喜——新能源消納(na)。

　　安信證券認爲(wei)，新能源發電波(bo)動性較大，消納(na)問題亟待👈解決(jué)，電😍源側調峰将(jiang)成爲主要發電(dian)發展上網穩定(ding)性路徑之一。

　　嗅(xiu)覺靈敏的資本(ben)同樣盯準這一(yi)賽道。市場正在(zài)熱炒兩種👄儲能(neng)方式概念，一是(shi)抽水蓄能，二是(shi)電化學儲能。抽(chōu)水蓄能概念中(zhong)，龍☔頭股桂東電(diàn)力、中國電建🥵和(hé)新天綠能上月(yue)漲幅均超40%；電❤️化(hua)學儲能概念中(zhong)，攜手甯德時🈚代(dài)打造儲能新成(cheng)長💁級的星雲股(gǔ)份，目前已參與(yǔ)晉江儲能電站(zhàn)一期、甯德時代(dài)儲能微網項目(mù)等多個項目，并(bìng)于節前漲停，漲(zhang)幅20%。

　　殊不知，這兩(liǎng)類儲能方式經(jīng)濟适用程度均(jun)不高，能🌈源消納(nà)🈲還要依靠調峰(feng)。一位公用環保(bao)行業分析師告(gao)訴風口财經：“目(mu)前來看💁，抽水蓄(xu)能受地質條件(jian)限制較大🈲，電化(huà)學儲能的🤞成本(ben)過高，相比💛而言(yán)電網的智能化(hua)改造才是更🔴适(shi)合北方地區的(de)高性價比的調(diao)峰方式。”

　　今年4月(yue)，内蒙古實施火(huo)電靈活性改造(zào)促進新能源消(xiāo)納工🈚作，工🔅作按(an)照不低于改造(zao)後增加的調峰(feng)空間50%的比例👈配(pèi)置給開展靈活(huó)性改造的企業(yè)。

　　安信證券認爲(wèi)，“風光火”打捆上(shang)網是大勢所趨(qu)，火電企⛹🏻‍♀️業未🔞來(lai)🤟有望通過靈活(huo)性改造的方式(shì)，獲得更多風電(diàn)和光伏的開發(fa)權，是更加經濟(ji)可行的方式。

　　銀(yin)河證券認爲，目(mù)前國内仍以煤(mei)電爲主，儲能、電(diàn)力外送、調配電(diàn)網等相關技術(shu)攻關尚需時日(ri)，龍頭火電企業(ye)具有規模、調❄️峰(fēng)以💯及火電靈活(huó)性改造等優勢(shì)，價值有望重💔估(gū)。

　　（本文觀點僅供(gòng)參考，不構成投(tou)資建議，投資有(yǒu)風險，入市🔴需謹(jin)慎！）